Inicio

    Social Items

En esta tesis de inversión voy a hablar de la empresa más grande del mundo y la principal posición de Warren Buffet en Berkshire Hathaway.

De la comoditización a la marca

En muchas ocasiones se compara a Apple con Nokia. Se comenta que tal vez el futuro de la empresa de la manzana a la larga terminará siendo igual de malo que el de Nokia.

Nokia competía en un mercado completamente diferente al que tenemos hoy en día. A principios del siglo XXI apenas había diferenciación ni por precio ni por marca en el mercado de los móviles. Nokia destacó en aquella época por su mayor eficiencia a la hora de fabricar móviles pero en realidad no tenía un gran poder de marca ni poseía la capacidad de cobrar mucho más por sus dispositivos con respecto a sus competidores.

La principal ventaja competitiva de Apple hoy en día no reside en su mayor eficiencia al fabricar móviles ni en la mayor calidad de sus dispositivos sino en la percepción de los consumidores de que esa marca es mucho mejor que el resto. Es por ello que Apple puede cobrar dos o tres veces por sus productos.

Lo que ha sucedido en el mercado de los móviles es algo que no es nuevo cuando se crea un nuevo producto de consumo masivo. Cuando surgieron las zapatillas deportivas apenas existía diferenciación entre las diferentes marcas y todas aproximadamente cobraban lo mismo por un producto similar. No fue hasta la segunda mitad del siglo XX cuando a través del patrocinio a las estrellas deportivas se comenzó a crear una diferenciación en la mente del consumidor entre las distintas marcas deportivas.

Hoy en día es prácticamente imposible quitar el liderazgo del sector de la ropa deportiva a Nike o Adidas simplemente creando mejores zapatillas. Algo parecido sucede con Apple en el mercado de los smartphones.

¿Es Apple una empresa tecnológica?

Puede parecer una pregunta sorprendente. Como sostiene Warren Buffett, Apple cada vez se parece menos a una empresa tecnológica y sí a una empresa de consumo. El I+D con respecto al beneficio bruto es el menor en porcentaje de todas las grandes empresas tecnológicas.
Empresa
I+D/Beneficio bruto (%)
Apple
14%
Microsoft
20%
Facebook
21%
Google
31%
Amazon
49%

La cifra de Amazon es matizable ya que en la partida de I+D incluye muchos conceptos que no suelen aparecer en el resto de empresas. De todas formas la diferencia sería evidente a favor de Apple si existiera un homologación en la partida de I+D.

Es posible que en Apple la importancia del marketing de sus productos y el poder de su marca sea ya más importante que las posibles mejoras tecnológicas que va introduciendo en sus productos.

Tim Cook: Un gran Ceo para el Apple de hoy en día

La sombra de Steve Jobs es muy alargada pero Tim Cook es un gran Ceo. No ha cambiado la esencia de Apple. Desde hace muchos años la empresa se ha centrado en desarrollar pocos productos y buscar la excelencia en los mismos. Tim Cook se podría haber embarcado en múltiples adquisiciones de otras empresas o en el lanzamiento de una gran cantidad de nuevos aparatos dada la gran fortaleza financiera de Apple. Sin embargo, ha mantenido lo que ayudo a la empresa a ser grande. Pocos productos y la búsqueda de la perfección en los mismos.

Por otro lado Apple es una empresa muy interesante para sus accionistas. Reparte gran parte de sus beneficios a través de dividendos y recomprando acciones. Otras compañías como Amazon o Google no siguen estas políticas tan ventajosas para los posibles inversores.

El ecosistema de Apple

Apple es un ecosistema cerrado donde existe una integración perfecta entre software y hardware de la marca. Todos los dispositivos de Apple pueden compartir información entre ellos a través de la nube de Apple. Esto hace que los usuarios de Apple normalmente tengan varios dispositivos de la marca y les sea muy difícil cambiarse a la competencia.

Además los iPhones y su sistema operativo iOS cuentan con un mayor número de desarrolladores y aplicaciones creadas que los dispositivos de Android. El motivo es que los desarrolladores de aplicaciones ganan más dinero en iOS. Los usuarios de Apple tienen mayor poder adquisitivo. Consumen un mayor número de aplicaciones y estén dispuestos a pagar más por ellas. En el siguiente cuadro se puede observar el beneficio obtenido de media por aplicación y desarrollador en iOS y Android. Los réditos medios obtenidos en iOS prácticamente cuadriplican los de Android.


Un gran precio

Apple ha tenido una caída importante en el último mes debido a sus bajas previsiones. Ha tenido problemas con su último modelo, el iPhone X. De todas formas como ha explicado Warren Buffett si eres un accionista de Apple a largo plazo no debes preocuparte por predecir las ventas del iPhone del próximo trimestre sino debes preguntarte como será Apple dentro de 10 o 20 años.

Estos problemas coyunturales han llevado a la empresa a una valoración atractiva. Tiene una capitalización de 700 B a día de hoy y si tenemos en cuenta los resultados interanuales la empresa ha generado 64 B. Es decir cotiza a un múltiplo de 10,9 veces aproximadamente. Pero Apple además tiene una caja neta de 143 B. Es decir, restándole la caja neta a la valoración estaríamos hablando de un múltiplo aproximado de algo más de 8,70 veces. Un gran precio para una empresa de enorme calidad. Una combinación difícil de encontrar en un mercado como el actual.


Mi tesis de inversión en Apple


Ya está a la venta en Amazon mi segundo libro: “Aprende a invertir con sabiduría”

https://www.amazon.es/Aprende-invertir-sabidur%C3%ADa-Secretos-inversi%C3%B3n-ebook/dp/B07M5YHYT7/re


De momento solo lo he publicado en formato digital. En próximas fechas lo publicaré en papel. Les dejó el índice y una parte del libro como suele mostrar Amazon en su página. Espero que lo disfruten.

Parte 1: Fundamentos de la inversión
Capítulo 1: Promediar el coste monetario
Capítulo 2: El inversor frágil, el robusto y el antifrágil
Capítulo 3: Tapar el ruido con más ruido
Capítulo 4: Momentum y valores en mínimos de 52 semanas
Capítulo 5: La sabiduría del mercado
Capítulo 6: Contabilidad
Capítulo 7: Invertir en el extranjero
Capítulo 8: Índice de robustez de una empresa
Capítulo 9: Dogmas erróneos de la inversión
Capítulo 10: Aplicar la sabiduría de los casinos
Parte 2: Inversiones a nuestro alrededor
Capítulo 11: Los secretos de Inditex
Capítulo 12: Una startup de más de 500 Billones de dólares
Capítulo 13: Google y Facebook
Capítulo 14: Entra en China de la mano de una cadena de cafeterías
Capítulo 15: Bitcoin y el poder de la narrativa
Parte 3: Sectores complejos
Capítulo 16: Invertir en bancos
Capítulo 17: El mejor banco del mundo
Capítulo 18: Negocios de bienes intermedios
Capítulo 19: Biotecnología
Capítulo 20: Células simples y complejas
Capítulo 21: Invierte en los propios cimientos de los mercados financieros
Capítulo 22: Las agencias de calificación

Introducción

En “aprende a invertir con sabiduría” voy a intentar exponer conocimientos que he ido adquiriendo a través de la experiencia. Gran parte de lo aquí escrito no lo vas a encontrar en otro libro de inversión. Llevo invirtiendo y pensando sobre inversión durante los últimos 15 años. Ese camino me ha permitido obtener algunas lecciones que no aparecen en los libros que tengo en mi pequeña biblioteca. Soy una persona que disfruta pensando y reflexionando sobre el mundo de la empresa. Puedo decir que es algo que me apasiona. Intentaré revelar todos esos secretos que he ido aprendiendo con el paso del tiempo.

Siempre he sentido cierta admiración por las personas mayores. Recuerdo cuando era niño cómo me gustaba mucho estar con mis abuelos y que me contaran relatos e historias del pasado. También me intentaba pegar al resto de gente mayor de mi pueblo cuando podía. Me gustaba jugar a las cartas y hablar con ellos. Las personas mayores tienen otra perspectiva de la vida y ven el mundo de forma diferente. La razón podría residir en que han tenido más vivencias y la experiencia les ha conferido cierta sabiduría de la que carecemos las personas jóvenes.

Este libro es de una complejidad mayor a mi primer libro “Gana dinero como inversor particular”. Trato temas más específicos como invertir en bancos o en biotecnología. Espero explicarme con claridad y quienes lo estáis leyendo lleguéis a entender mis razonamientos.

Como dije en mi primer libro, no es necesario ser un genio para invertir y obtener unos resultados estupendos. Las ideas de inversión que aportaré pueden ser utilizadas o no. Cuantas más armas tengas a tu disposición mejor podrás prepararte para la batalla. Pero para ganar la guerra con dos o tres armas te son suficientes. Es decir, puedes elegir dónde invertir dentro las inmensas posibilidades que existen.

El libro está estructurado en tres partes. En la primera parte hablaré de fundamentos de la inversión: trataré aspectos más generales como la psicología financiera, contabilidad y también expondré algunas creencias erróneas acerca de la inversión.

En la segunda parte hablaré de inversiones que podemos encontrar a nuestro alrededor, paseando por la calle y fijándonos en los establecimientos que más éxito tienen. Me centraré en casos de éxito conocidos por todos como Inditex o Starbucks.

Por último en la tercera parte hablaré de sectores más complejos. Las enseñanzas expuestas las he aprendido por mi cuenta en mi proceso inversor. Muchas son reflexiones muy personales. Estos sectores, con algo de estudio, pueden llegar a dominarse. Si quieres ir un poco más allá de lo que la gente suele conocer, los últimos capítulos os parecerán interesantes.

El primer libro que escribí se lo dedique a mis padres. Éste me gustaría dedicárselo a todas las personas que me han ayudado en mi periplo como escritor de diferentes maneras y también a las personas de las que tanto he aprendido dentro de la comunidad financiera en la que me muevo. Se lo dedico a mi hermana Sara, a mi cuñado Néstor, a toda la comunidad de Más Dividendos, a las personas que me siguen en Twitter, a Luis de Cazadividendos, a Miguel de comprar acciones de bolsa, al portal libros de inversión y a Quiet Investment.


PARTE 1
FUNDAMENTOS DE LA INVERSIÓN
CAPÍTULO 1

Promediar el coste monetario

Una de las formas más interesantes de invertir es hacerlo promediando el coste monetario o realizando compras periódicas. Con ellas te conviertes en un comprador activo y cambias completamente tu punto de vista acerca del mercado. Cuando empezamos a invertir, lo pasamos realmente mal cuando el mercado baja y tenemos una ligera satisfacción cuando sube. Diversos estudios han comprobado que el dolor sufrido al ver nuestras acciones caer es aproximadamente el doble que el placer experimentado cuando vemos a nuestras acciones subir de precio. Es un sesgo psicológico que hace que muchas personas no controlen sus impulsos y acaben vendiendo en el peor momento (tras una caída fuerte del mercado) cuando lo más aconsejable sería comprar más acciones.

Al convertirte en comprador activo llega un momento donde prefieres que el mercado caiga para comprar más barato. Acabas siendo consciente de qué es lo que más te va a beneficiar.

Escoger unas cuantas empresas de gran calidad y dedicarse a hacer comprar periódicas sobre ellas puede ser la forma más inteligente de invertir para un particular. Hay personas que utilizan también fondos de inversión o Etf´s. Si destinas el mismo dinero a comprar periódicamente terminarás comprando una mayor cantidad cuando las acciones estén baratas. Sin embargo, cuando estén caras comprarás menos cantidad. Con lo cual, al final, de forma casi inconsciente estarás asignando el capital de forma excelente.

La firma estadounidense de investigación financiera Ibbotson Associates analizó con la técnica del promedio coste monetario, qué hubiera sucedido si un inversor hubiera aportado 100 dólares mensuales, frente a invertir el monto total de 12.000 dólares en un período de diez años englobando el periodo desde 1929 hasta 1939. Si un inversor hubiera destinado 12.000 dólares de una vez a un fondo que replicara al S&P 500, al final de los 10 años el valor de su cartera sería de 7.223 dólares, sufriendo una pérdida de -39%. Por otra parte, destinando 100 dólares todos los meses, el importe final sería de 15.571 dólares, obteniendo una revalorización del 29%. Esta técnica amortigua el efecto de las oscilaciones del mercado.

Ahora vamos a hacernos una pregunta interesante: ¿Qué acciones serían las más recomendables para realizar compras periódicas? Quizás las mejores empresas para esta tarea sean las defensivas. Empresas de Consumer Staples o similares, que no van a cambiar mucho con el paso del tiempo. Si logras obtener un 10-15% de rentabilidad acumulada, tus resultados serán espectaculares. Realmente no necesitas rendimientos estratosféricos para lograr conseguir un capital considerable haciendo compras periódicas, incluso partiendo de cantidades pequeñas.

Hay una página realmente interesante que te permite calcular cuánto habrías obtenido si partes de una cantidad inicial en una determinada acción y realizas compras periódicas, bien sean mensuales o trimestrales. En dqydj.com y tienen un apartado denominado stock return calculator donde se pueden realizar estas simulaciones. Los resultados son calculados en dólares. En euros las conclusiones serían similares ya que los tipos de cambio suelen permanecer bastante estables en periodos largos de tiempo.

Vamos a hacer algunas simulaciones con dqydj.com. Partiendo de una cantidad inicial de 10000 dólares y realizando compras periódicas mensuales de 500 dólares durante los últimos diez años con reinversión de dividendos. Es importante señalar que en ese período se habría sufrido el crack bursátil y la crisis subprime de 2008-2009 donde los principales índices cayeron un 50% desde máximos.
Para elaborar las simulaciones he escogido dos empresas defensivas conocidas por todo el mundo, Mcdonald´s(MCD) y Coca-Cola (KO). En estas dos empresas se han dado dos situaciones contrapuestas. Mientras que las acciones de Mcdonald´s han obtenido una rentabilidad media muy alta estos diez años, un 14,76% anual, en las acciones de Coca-Cola la rentabilidad habría sido baja, de sólo un 7,23% anual.

Al cabo de esos diez años, invirtiendo 10.000 dólares en un primer momento y comprando periódicamente 500 dólares en acciones de Mcdonald´s, tu capital se habría convertido en 167.160 dólares. Es decir, tu capital inicial se habría multiplicado por más de 16 veces. En Coca-Cola tu capital actual sería de 106.038 dólares. En este segundo supuesto, tu capital sería más de diez veces superior a los 10.000 dólares con los que empezaste a invertir. En una década donde la inflación ha sido muy baja, tanto en el caso de Mcdonald´s como en el de Coca-Cola, tu poder adquisitivo se habría visto incrementado de manera espectacular. La clave simplemente hubiera sido ahorrar, invertir periódicamente y esperar que el interés compuesto y la generación de valor de estas grandes empresas hicieran el resto.

Muchas personas en nuestro país tienen una hipoteca de 500 euros al mes. Ahorrar 500 euros mensuales para invertir puede estar al alcance de individuos con unos ingresos medios. Si sólo puedes ahorrar 100 o 200 euros también sería muy válido. A largo plazo, los resultados serán sorprendentes para la cantidad aportada. Si en vez de compras mensuales hubiéramos hecho la simulación con una compra trimestral de 1500 euros los resultados serían similares a los expuestos con anterioridad.
Os animo a hacer vuestras propias simulaciones en dqydj.com con los datos que deseen. Las compras periódicas es un método de inversión que muy pocos realizan, a pesar de que aparece en los libros de Benjamin Graham como la forma más sencilla de batir al mercado. Por último os dejó una frase de Anthony Robbins: “La gente sobrevalora lo que puede conseguir en un año y subestima lo que puede conseguir en una década”


CAPÍTULO 2

El inversor frágil, el robusto y el antifrágil

Soy un gran seguidor de los libros de Nassim Taleb y de uno de ellos, “Antifragil”, donde extraje una idea que me pareció muy interesante. En el extenso universo de los particulares que gestionan sus ahorros, tras haber tratado con multitud de ellos, he detectado tres tipos diferentes de inversores.
El primero de ellos sería el inversor frágil. Se caracteriza por realizar acciones inadecuadas guiadas por su estado de ánimo. Cuando el mercado cae, guiado por su temor de perderlo todo, suele acabar vendiendo. Tras ver que el mercado se recupera vuelve a comprar pero mucho más arriba. Este tipo suele representar un porcentaje importante del total de inversores.

El segundo perfil es ya un inversor más maduro y con más experiencia. Yo le llamaría inversor robusto. Es un inversor que no se deja influir por la volatilidad del mercado. Cuando el mercado tiene un descenso importante no vende, pero le cuesta comprar. Esto sucede porque suele estar incomodo al poseer algunas posiciones con pérdidas, lo que le impide aprovechar las caídas. La mayor parte de los inversores que llevan años invirtiendo, que tienen cierto éxito, suelen pertenecer a este tipo.

Por último, nos encontramos con el inversor antifragil. Este inversor, al contrario de los anteriores, se beneficia de la volatilidad inherente en los mercados. Si la bolsa cae con fuerza se alegra de poder comprar más barato. Aunque vaya perdiendo en algunas posiciones de su cartera, las caídas de mercado son sus momentos preferidos. Este tipo de inversor es el más minoritario y probablemente sea el que mejor aptitud tenga para conseguir rentabilidades interesantes.

En mi caso que ya llevó bastantes años invirtiendo creo que he pasado por los tres tipos. En un primer momento era demasiado emocional. Cuando el mercado subía me ponía muy contento y cuando bajaba tenía una sensación de desasosiego. Este carrusel de emociones hacía que terminara tomando malas decisiones de inversión. Vendía cuando no tenía que hacerlo y compraba siempre en máximos.
Pasaron los años y me fui acostumbrando a manejar los vaivenes del mercado. Si la bolsa se desplomaba no vendía. Ya en ese momento conocía que con el paso del tiempo el mercado siempre se recuperaba. Incluso si disponía de liquidez era capaz de comprar. De todas formas seguía siendo un inversor que lo pasaba mal cuando mis acciones caían y estaban en pérdidas.

Actualmente me parezco más a un inversor antifragil. Estoy deseando que el mercado tenga una caída importante o empiece el próximo mercado bajista. Al tener un enfoque empresarial de las acciones y ya tener identificadas unas cuantas empresas excelentes que me gustaría poseer, o incrementar mi aportación en ellas, cuanto más baratas las pueda comprar, mejor.

Muchos inversores, a través de los años, experimentarán esa evolución. Para lograrla es necesario dejar pasar el tiempo. La evolución natural del mercado y su volatilidad es similar a la meteorología: Unos días hace sol, otros llueve; Unos días la bolsa cae, otros sube. Lo relevante es no darle demasiada importancia a estos cambios. Como se suele decir: tomárselo con filosofía.

Empresas antifrágiles

El concepto de antifragilidad, es decir, de beneficiarse de los cambios, también puede aplicarse a algunas empresas. Esto es lo que ocurre con la consultoría tecnológica. Mientras muchas empresas sufren por los cambios tecnológicos otras se ven beneficiadas. Las consultoras tecnológicas se encargan de implantar nuevos sistemas informáticos y aplicaciones que están en constante evolución.
El mundo en el que vivimos cada vez tiende a ser más tecnológico. No hay sector de la economía que no vaya a ser influido por la tecnología en el futuro. Estos cambios y la necesidad de implementarlos en las empresas harán que la consultoría tecnológica continúe creciendo en los próximos años.

Mi libro “Aprende a invertir con sabiduría” ya está a la venta



Los amigos de Quiet Investment han organizado un concurso donde han invitado a unos cuantos twitteros seguidores de las finanzas para formar una cartera con las diferentes propuestas de inversión de cada uno. Estas han sido mis propuestas de inversión: British American Tobacco y Restaurant Brands.


British American Tobacco (BATS)

British American Tobacco es la segunda empresa tabacalera más grande del mundo. Tiene marcas de tabaco muy conocidas por todos como Lucky Strike, Pall Mall o Dunhill. Además posee múltiples marcas líderes a nivel local. En total tiene más de 200 marcas de tabaco. Esa parte del negocio es conocida por todos, un magnífico negocio con gran inelasticidad de precio y altos márgenes.
image

En el análisis me voy a centrar en el principal motivo de que están baratas, el auge del vapeo. Según la narrativa del mercado el vapeo terminará quitándole consumidores y a largo plazo acabará perjudicando gravemente al negocio de British American Tabacco. En primer lugar señalar que según diversos estudios las personas que vapean tienen muchas más posibilidades de convertirse en fumadores en el futuro. Aunque este hecho no ocurriera las grandes tabacaleras están empezando a contralar bastante bien estos nuevos productos.

Diferencia entre el vapeo y los productos THP

Para comenzar hay que diferenciar entre el vapeo y los productos THP o de calentamiento del tabaco. Los productos THP son mucho más similares al tabaco, la única diferencia es que no hacen combustión como con el tabaco, simplemente lo calientan. Este segmento del mercado está completamente dominado por las tabacaleras. Se están comercializando como productos mucho menos perjudiciales para la salud. El producto más importante que tiene BATS en este segmento es VUSE.
image


El vapeo consiste en calentar diferentes líquidos de diferentes sabores. Al igual que en los productos THP al no producirse combustión lo que se aspira es vapor no humo como en el tabaco. El principal producto de BATS en este segmento es VYPE.
image
Tanto en un segmento como en otro el crecimiento está siendo muy alto y cada vez representa un porcentaje mayor de los resultados de BATS. Luego explicaré porque las tabacaleras están haciendo una comercialización tan agresiva de estos productos.
El mercado está segmentado a nivel mundial existiendo países donde el vapeo está creciendo mucho como en España y en otros el mayor crecimiento viene de los productos de THP como Japón.
image
Como he dicho antes el mercado estima que el auge de estos productos puede ser perjudicial a largo plazo para las tabacaleras pero lo cierto es que estas empresas no paran de promoverlo. Parece que la narrativa del mercado contradice la visión de las tabacaleras.
Hay múltiples motivos para que esto ocurra: marketing, regulatorio… De todas formas me voy a centrar en lo que aportan estos productos a las tabacaleras. El margen de beneficio que obtienen es superior y las ganancias por consumidor son superiores que en el tabaco tradicional.
image
El principal motivo es que las tabacaleras consiguen una mayor retención y lealtad por parte de sus clientes. Si tienes un aparatito THP de BATS solo puedes consumir el tabaco de la empresa no el de la competencia. Algo similar a lo que ocurre con las impresoras.
Es un mercado que se encuentra en sus primeras etapas y con mucho margen de crecimiento todavía.

image
Mi visión es completamente diferente al mercado y es por ello que la inversión en BATS me parece una oportunidad. El precio de las acciones de BATS está cerca de mínimos de los últimos cinco años lo cual suele ser una buena señal para comprar una empresa.

Restaurant brands (QSR)

Restaurant Brands es un holding canadiense de cadenas de comida rápida. Posee Burger King, Tim Hortons y Popeyes Lousiona Kitchen. En la siguiente imagen se puede ver el número de restaurantes de cada cadena, el año de fundación y cuando fueron adquiridos por Restaurant Brands.
image

Burger King no requiere presentación. Tim Hortons es una cadena de cafeterías de bajo coste que ha llegado a España recientemente. Popeyes es una cadena de pollo frito similar a KFC que opera principalmente en Estados Unidos. Aproximadamente el 65 % de la ventas provienen de Burger King que es la cadena principal del Holding.

Una de las razones principales para invertir en QSR es su excelente directiva. Un 51% de la empresa es propiedad de 3G capital. Dentro de los propietarios se encuentra Berkshire Hathaway con un con un 3,38%. 3G capital es famoso por llevar al límite las empresas que opera, minimizando los costes superfluos al máximo. También lo son por ser muy activos en la compra de otras empresas a poder ser de un gran tamaño. La última adquisición de popeyes en 2016 seguramente no sea la última. Las oportunidades de fusiones y adquisiciones en este sector son muy altas.

Ahora voy a hablar un poco de la estrategia que van a seguir con cada franquicia en los próximos años.

En Burger King van a intentar recortar cuota de mercado al líder actual que es McDonald´s. Para ello están fomentando los contratos Master Franchise. Para crecer en países tan diferentes en gustos culinarios como China, Brasil o Rusia Burger King se han dado cuenta que necesitan socios locales para seguir creciendo. Según QSR ha sido la estrategia que mejor les ha funcionado y tienen la idea de implementarla en más países. Aquí tenéis los acuerdos que tiene Burger King con socios locales y los magníficos resultados que han obtenido con algunos de ellos.
image
image



Respecto a Tim Hortons lo que quiere QSR es empezar a internacionalizar la marca más allá de Canadá. Las claves para ello será su gran calidad de producto y precios bajos. Es una cadena muy diferente a Starbucks. Está más enfocada a personas de clase de media. He tenido el placer de estar en un Tim Hortons y puedo decir que mi impresión fue bastante buena.


image
image


Respecto a Popeyes destacar la gran evolución a nivel contable que ha tenido desde que la compro QSR. Era una empresa de restauración rentable pero que apenas crecía ni por nuevas aperturas ni en ventas comparables.

image
image


Popeyes espera crecer de forma importante en Brasil en los próximos 10 años donde espera llegar a tener más de 300 restaurantes. Al igual que Tim Hortons la internacionalización de la cadena se encuentra en una fase inicial y las posibilidades de crecimiento son muy altas.
QSR cuenta con marcas de restauración muy fuertes como Burger King, tiene una directiva excelente y opera en un sector fácil de comprender. Si a ello le sumamos un precio de compra bueno (Pfcf de 12,8) tras las últimas caídas podemos estar hablando de una buena inversión para los próximos años.

Tesis de inversión para el concurso de Quiet Investment

He terminado de leer "Aprendiendo de los mejores 2". Dejó aquí las citas que más me han gustado de este libro.

1- La gente sobrevalora lo que puede conseguir en un año y subestima lo que puede conseguir en una década- Anthony Robbins
2- La mente es como un paracaídas, sólo funciona si la tenemos abierta-Albert Einstein
3- Todo el mundo es un genio. Pero si juzgas a un pez por su habilidad de escalar un árbol pasará su vida entera creyendo que es un necio-Albert Einstein
4- Lo importante es no dejar de hacerse preguntas. La mayoría de la gente dice que es el intelecto lo que hace a un gran científico. Están equivocados, es el carácter-Albert Einstein
5-Si tu intención es describir la verdad hazlo con sencillez, y la elegancia déjasela al sastre. Hablo a todos de la misma forma, ya sea al basurero o al presidente de la universidad- Albert Einstein
6- Pienso noventa y nueve veces y nada descubro. Dejo de pensar, me sumerjo en el silencio, y la verdad me es revelada- Albert Einstein
7- Esperar que la vida te trate bien por ser buena persona, es como esperar que un tigre no te ataque por ser vegetariano- Bruce Lee
8- Aprendí que no se puede dar marcha atrás, que la esencia de la vida es ir hacia delante. La vida en realidad es una calle de sentido único- Agatha Christie
9- No es la apariencia, es la esencia. No es el dinero, es la educación. No es la ropa, es la clase- Coco Chanel
10- Viste vulgar y sólo verán el vestido; viste elegante y verán a la mujer- Coco Chanel
11- No pierdas tiempo chocando contra una pared con la esperanza de transformarla en una puerta- Coco Chanel
12- El lujo es una necesidad que empieza cuando acaba la necesidad- Coco Chanel
13- El liderazgo no es sinónimo de dominación, sino el arte de convencer a la gente de que colabore para alcanzar un objetivo común-Daniel Goleman
14- ¿Cómo puedo conseguir lo que quiero conseguir y que la otra parte obtenga lo que quiere obtener? – Donald Dell
15- Las personas son como las vidrieras, brillan cuando el sol está afuera, pero cuando la noche se instala su verdadera belleza se revela sólo si hay una luz desde dentro- Elisabeth Kubler-Ross
16- Cuando hemos vivido realmente nuestra vida, no queremos vivirla de nuevo. Es la vida que no hemos vivido la que lamentamos- Elisabeth Kubler-Ross
17- Lo que niegas, te somete; lo que aceptas, te transforma- Jung
18- Las personas más extraordinarias del mundo no tienen una profesión. Lo que tienen es una vocación- Vishen Lakhiani
19- Lo que mueve el mundo no son los potentes brazos de los héroes, sino la suma de pequeños empujones de cada trabajador honrado- Helen Keller
20- Mantén tu rostro hacia la luz del sol y no verás las sombras- Helen Keller
21- Haz un cliente no una venta- Howard Shultz
22- Si no te gusta leer es porque aún no has encontrado el libro adecuado- J.K. Rowling
23- ¿Sabes lo que más me complace? Ver los dividendos de mis inversiones- John Rockefeller
24- No tengas miedo de renunciar a algo bueno por algo excelente- John Rockefeller
25- Todo Hombre que conozco es superior a mí en algún sentido. En ese sentido, aprendo de él- Ralp Waldo
26- El secreto del marketing es encajar tan bien en los deseos del consumidor, que el producto no necesite fuerza de venta- Mark Cuban
27- Una persona debe encontrar su pasión. Eso es mucho más importante que el dinero, porque eso es lo que te lleva al dinero- Warren Buffett
28- No intento saltar vallas de dos metros; busco a mi alrededor escalones de centímetros por los que pueda pasar por encima- Warren Buffett
29- Puedo aceptar el fracaso, todo el mundo ha fracasado en algo. Pero no puedo aceptar no intentarlo- Michael Jordan
30- Puedes practicar el tiro ocho horas diarias, pero si la técnica es errónea, sólo te convertirás en un individuo que es bueno para tirar mal- Michael Jordan
31- La cualidad más marcada en los grandes hombres, en todos y en cada uno de los campos de actividad, es la fe y confianza en sí mismo- Walter Atkinson
32- Ni tus peores enemigos te pueden hacer tanto daño como tus propios pensamientos- Buda
33- Sé el mejor, pero prepárate para ser atacado. Sólo los mediocres están a salvo- Paulo Coelho
34- El camino hasta la cima de la montaña siempre es más largo de lo que imaginas. No te engañes, llegará un momento en que aquello que parecía cercano, todavía está lejos- Paulo Coelho
35- Nunca llegarás a tu destino si te detienes a arrojarle piedras a cada perro que te ladre- Winston Churchill
36- El hombre que mueve una montaña empieza por llevarse piedras pequeñas- Phil Knight
37- Crea una cultura en la que sea aceptable cometer errores, pero inaceptable no identificarlos, analizarlos y no aprender de ellos- Ray Dalio
38- Si todo el mundo piensa igual es que nadie piensa mucho- Ray Dalio
39- No hay persona que no sea capaz de hacer más de lo que se cree capaz de hacer- Henry Ford
40-Importan más los ingresos relativos que los absolutos. No es sólo el dinero que ganas, sino el tiempo y la energía que inviertes en lograrlo- Tim Ferriss
41- Creatividad no es otra cosa que conectar cosas- Steve Jobs
42- Puedes crear, soñar, diseñar el más hermoso lugar en el mundo, pero necesitas gente para hacer tu sueño realidad- Walt Disney
43- Aprendí que lo difícil no es llegar a la cima, sino jamás dejar de subir- Walt Disney


Frases del libro aprendiendo de los mejores 2

Voy a hablaros un poco de mi experiencia de compra online en Zara. Últimamente solo se habla de la dura competencia online que tiene Inditex. Se habla de Amazon, cuando en mi opinión no es un competidor directo del online de Inditex. Pero bueno voy a tomar de referencia a Amazon porque soy un consumidor habitual de la plataforma para analizar algunos aspectos que he visto al ser la primera vez que compro en Zara de forma online.

Necesitaba un abrigo para este invierno y vi uno en su página web, negro con bolsillos, con cremalleras, que me gusto. Entonces decidí comprarlo online. Tampoco he comprado mucha ropa online, solo adquirí unas zapatillas en Amazon este año. Lo que más suelo comprar son libros. Lo cierto es que cuesta un poco más comprar online ropa que otro tipo de productos. No sabes si te quedará bien o mal, si será tu talla.

Lo primero que me sorprendió de Zara son los gastos de envió. Por encima de 19 euros son totalmente gratuitos. Corregidme si me equivoco pero en Amazon los tres euros por gastos de envió en artículos de ropa son fijos. Las zapatillas que me compre en Amazon eran bastante caras, más de cien euros, y los tres euros de gastos de envió me los cobraron. Es normal que una artículo de ropa no se trate igual que un libro o un videojuego porque se producen muchas más devoluciones y eso lleva unos costes implícitos. Pero bueno resumiendo en Zara cero euros de gastos de envió y en Amazon tres euros.

Al pagar es exactamente igual que Amazon. Le das a la cesta de la compra, pagas con la tarjeta o con el método de pago que utilices. Para todo el proceso hay que meter tus datos, tu dirección, ect. Cuando termino la compra segunda sorpresa. Zara te pone un mensaje por si quieres borrar tus datos o si quieres que Zara los conserve para un próxima compra. Dudo mucho que una empresa tecnológica como Amazon renuncie a los datos asociados a esa compra. A mi me parece un detalle buenísimo por parte de Zara con respecto a la privacidad de sus clientes.

Luego el seguimiento vía online del proceso de la compra también me pareció sobresaliente por parte de Zara. Te avisan en todo momento de cuando va a llegar el pedido. El diseño del email está medido al milímetro. Es impresionante como cuida los detalles esta empresa. La tipología de las letras, como está distribuido el texto en el email... Me encanta el marketing, no puedo evitar fijarme en estos detalles, aunque si ponemos una comunicación de Amazon con una Zara creo que es bastante evidente la diferencia por parte de cualquier persona. Te permiten también descargarte un app para Android o Ios por si quieres que las comunicaciones te lleguen por el móvil. En Amazon no existe esa posibilidad, al menos en los emails de Amazon no está de forma visible. También te puedes imprimir el ticket de compra por si quieres devolver la prenda en compra.

El envió me llegó a mi domicilio a los dos días. Lo mismo que en los emails se puede decir con el envoltorio. Está muy cuidado, con el logo de Zara en grande. En Amazon normalmente los envíos suelen venir en la típica caja de almacén con el logo de Amazon en el fleje. No siempre porque a veces ni siquiera viene el logo de Amazon. La presentación es mucho mejor en Zara. Es probable que Amazon no pueda cuidar tanto esos detalles dado el volumen de pedidos que gestiona y que muchas veces ni siquiera vienen de España. De todas formas en la presentación del producto la diferencia es evidente. 

Hablando con mi hermana ,que suele comprar más ropa que yo,  me confirmo lo bien que se compra online en Zara. Si tienes que devolverlo o cambiar de talla te puedes pasar por la tienda. Es lo que más valora por encima de todo lo demás. Devolver una prenda de forma online es un engorro.

Inditex es una empresa que he estudiado a fondo pero esta experiencia de compra online me ha motivado para comprar más acciones de la empresa ayer por la mañana. Me parece una gran empresa a un precio correcto que es lo que busco como inversor. Si queréis conocer algo más del modelo de negocio de la empresa os dejó el hilo que escribí hace meses en Twitter. 



Experiencia de compra online en Zara


Me gustaría escribir sobre el sector dental. En primer lugar para destacar por el difícil momento que está atravesando.Además me gustaría dejar una reflexión interesante que seguramente sea muy conocida entre los inversores pero que nunca está de más recordar. Consultar a las personas que mejor conocen un sector antes de invertir, sobre todo si es un ámbito que te queda un poco lejano y donde no tienes unos conocimientos demasiado relevantes. Este sería mi caso con el sector dental.

Hace unos meses estuve mirando para invertir Dentsply Sirona (XRAY). Históricamente el sector dental ha sido un sector rentable, con resultados estables y ya por aquel entonces presentaba una caída importante en su cotización. Dentsply Sirona surgió de una fusión entre dos de los líderes del mercado y parecía una empresa muy interesante a primera vista.

Entonces le pregunte al forero de mas dividendos Quixote que conoce bastante bien el sector por la actividad laboral que desarrolla como veía este tipo de empresas para invertir.  Me comento que las empresas de instrumental dental eran buenos negocios pero que últimamente está surgiendo mucha competencia de países asiáticos como Corea. En ese momento inmediatamente pensé si alguien que conoce a la perfección ese sector y que es consumidor de estos productos no le convencen para invertir a pesar de las importantes caídas que estaban teniendo estas empresas lo mejor era dejar de la lado esta idea de inversión y pasar a otra cosa.

Si no tienes claro la evolución operativa de la empresa y no posees la suficiente visibilidad a diez años vista mi opinión es que lo mejor es no invertir. Aquí no hay precio ni valor que valga. Es una de las cosas que muchas veces se predica en el mundo de la inversión de la que no estoy muy de acuerdo. Cualquier inversión o empresa puede ser buena, lo único que importa es el precio que pagues por ella en ocasiones se suele escuchar. Desde luego no es mi forma de entender la inversión y cada día estoy más convencido de ello. El valor de una empresa fundamentalmente se encuentra en el futuro. Si tienes una cierta visibilidad sobre la evolución futura de un negocio cuanto menos pagues por él mejor. Pero si no tienes esa seguridad da igual que la empresa cotice muy barata, lo mejor que puedes hacer es no invertir.

¿Qué ha pasado con el sector dental desde entonces?

En estos meses se han confirmado los peores augurios. Dentsply Sirona ha admitido los problemas que está atravesando el sector dando estimaciones de beneficios mucho más bajas para los próximas trimestres. Sus acciones han caído un 30% extra desde que las estuve mirando. Danaher va a hacer un Spin off de su división dental y en los resultados del último trimestre ha admitido la baja demanda que están experimentando sus productos.

En conclusión escuchar lo que dicen los demás normalmente suele ser algo aconsejable y más si esa persona está dentro del sector. Siempre con actitud crítica y analítica. La mayor parte de las ideas de inversión que se nos pasan por la cabeza lo mejor es dejarlas de lado. Normalmente tenemos poco capital y muchas ideas de inversión. Seleccionar muy bien es una de las cosas más importantes para tener éxito en los mercados.








Problemas en el sector dental


Voy a hablar un poco de esta empresa que está muy de moda por las redes sociales. Me gustaría aclarar que no es una empresa que he analizado a fondo ni es ningún tipo de tesis bajista. Simplemente al curiosear me han surgido muchas preguntas sobre esta empresa. No tengo ningún interés en invertir en ella, simplemente creo que está bien hacerse preguntas sobre una empresa de reciente creación y con la contabilidad que os voy a mostrar a continuación.

Acción Eafi hizo un informe de esta empresa denominándola la mejor empresa del mundo. Desde luego en margenes netos no he visto nada igual. Un 74% de margen neto en el interanual. Personalmente no conozco ninguna empresa que tenga esos margenes netos. Si alguien conoce alguna con margenes netos del 80% o del 90% que me escriba. Igual estamos hablando de un nuevo record mundial. Dejó el informe de Acción Eafi por si queréis conocer más detalles de la empresa.

http://accioneafi.com/web/burford-capital-la-mejor-empresa-del-planeta/

1) Negocio muy personalista


No se si es el término correcto para definirla pero lo primero que te encuentras al informarte de la empresa es a la figura del fundador Christopher Bogart. Lo que destacan de él es que abandonó un gran puesto en Time Warner para fundar Burford Capital. He intentado ver si es abogado o tiene formación en derecho pero no he encontrado esa información.


¿Por qué digo si es abogado? Por el tipo de actividad de Burford. La empresa se dedica a financiar litigios judiciales. Imagino que con ese tipo de negocio hay que tener unos conocimientos de derecho muy altos.

2) Fundación y salida a bolsa el mismo


La empresa fue fundada en 2009 y salió a bolsa unos meses más tarde también en 2009. Imagino que necesitaría capital para desarrollar su modelo de negocio. En vez, de acudir a los bancos se fueron directamente al mercado de valores. Al igual que con lo del margen no conozco ninguna empresa que se haya fundado y salido a bolsa el mismo año. Normalmente cuando una empresa sale a bolsa tiene que presentar balances anuales y cierta documentación. Lo dicho si alguien conoce algún caso similar que me escriba. Desde luego la empresa si es extraordinaria. De eso no cabe ninguna duda.


Se destaca que un 13% de la empresa pertenece a los directivos. En 2009 seguramente fuera el 100% de las acciones. Tampoco me parece que hayan pasado muchos años.

3) Hueco de mercado y negocio único


De Burford se destaca que supo encontrar una oportunidad única. Algo que nunca se había hecho hasta ahora. Además con la escala que ha cogido desde 2009 va a ser muy difícil que alguien sea capaz de imitarles. Contra más volumen de litigios estés gestionando más prestigio adquieres y más fácil será que confíen en ti futuros clientes.


De todas formas hay algo que no llego a entender. Si tan único es lo que está haciendo Burford Capital por qué en 2016 compró otra empresa que se dedica exactamente a lo mismo. Por qué se habla de un sector de más de 80000 millones de dólares donde Burford sólo tiene una cuota de mercado pequeña.

4) Contabilidad


Vamos con la contabilidad. Bueno ya he hablado de los margenes del 74%. Lo primero que te salta a la vista es que es un empresa que tiene un flujo de caja negativo. Accion Eafi ha explicado algo en su informe pero yo sigo sin entenderlo.


Hay en empresas que esta justificada esta diferencia entre el FCF y el beneficio neto. No se si este el caso donde este justificado.

El crecimiento de la empresa es casi exponencial. Además la empresa reparte algo de dividendo. De todas formas ese dividendo puede ser financiado por la deuda que ha emitido la empresa (ahora mismo tiene 352 millones de deuda neta). Hace tres años la empresa no tenía nada de deuda.

Como he dicho al comenzar el artículo esto no es ninguna tesis bajista sobre la empresa. Seguramente todas estas preguntas o dudas que he formulado tengan respuesta. Simplemente el consejo que yo daría es tener precaución con este tipo de empresa de alto crecimiento, margenes muy altos y reciente fundación.



Burford Capital: dudas razonables


Hoy voy a hablar de una empresa muy conocida, General Electric (GE). No me voy a centrar en los problemas de General Electric ni en los motivos que han llevado a esta empresa a la situación actual. Simplemente me gustaría hablar de las posibles oportunidades de inversión que se pueden abrír a partir de ahora.

En primer lugar hay que señalar que General Electric (GE) es una empresa bastante endeudada y muy castigada en los mercados financieros. ¿Realmente es una empresa tan mala o se puede obtener algo de valor de ellas? Es una pregunta compleja. Lo que puedo decir es que General Electric muy probablemente se embarque en un proceso de Spinoffs futuras. En General Electric tiene todo el sentido dada su situación financiera y sus problemas de gestión pasada.

Para esta nueva etapa de General Electric han contratado al antigüo CEO de Danaher, Larry Culp. Culp dirigió Danaher entre los años 2001 y 2015. En ese periodo al frente de Danaher las ventas de este conglomerado se multiplicaron por cuatro y los beneficios por once. Además realizo algunas Spinoffs durante esos años como la de Fortive y Colfax. Es decir, General Electric en apariencia ha hecho una gran elección nombrando como CEO a Larry Culp.

De todas formas no hay que precipitarse en comprar todavía. Lo interesante de esta empresa puede venir en los próximos años. La spin off de la división de salud ya está anunciada para dentro de dos años y es probable que no sea la única.

Dos divisiones dentro de la General Electric muy rentables


Dentro de General Electric se puede decir que hay dos joyas que no debemos perder de vista y son la división de salud y la de Aviación (Defensa)



En la segunda imagen se pueden ver los margenes operativos de estas dos divisiones. El sector de aviación, líder en la fabricación de las turbinas que usan los aviones con una cuota de mercado importante, tiene un margen operativo del 24,3%. La división de salud que conozco menos de ella pero me han hablado muy bien de ella otras personas mejor informadas tiene un margen operativo de 18%. La evolución de estas divisiones además ha sido muy buena con un crecimiento estable a lo largo de los años. Para poner en perspectiva estos grandes margenes vamos a comparar con otras grandes empresas de su mismo sector con sus respectivos margenes operativos (resultados de 2017):

General Electric (Empresa completa) 5%

General Electric (Salud) 18%
Danaher 16,48%
Thermo Fisher 14,65%

General Electric (Aviación/Defensa) 24,3%
Lockheed Martin 13,01%
Rolls-Royce 7,09%

Habrá que ver como se suceden los acontecimientos pero esas dos divisiones como empresas independientes serían de las mejores de sus respectivos sectores. Dos sectores tan rentables históricamente como defensa y aparatos médicos. Podrían ser oportunidades de inversión interesantes en un futuro dependiendo de que salgan al mercado a un precio correcto.  


General Electric: Posible oportunidad de inversión futura